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　　转自：期货日报

　　2024年钢材供需双弱，价钱呈现颠簸下移走势，年度跌幅接近1000元/吨。瞻望2025年，钢材需求降幅有望收窄。从节拍上看，2024年钢材需求节拍前低后高，12月截止现在钢材库存出清彰着，况且产量低于表需，如果2025年钢材需求前高后低，肖似铁矿石新增产能开释前低后高配合，低库存赞助钢材价钱具备弹性，节拍上或呈现前高后低走势。算计螺纹钢期货主力合约波动区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约波动区间为2700~3700元/吨。

　　2024年钢材价钱追念

　　2024年，螺纹钢和热卷期货价钱呈现颠簸下移走势，年度跌幅在1000元/吨阁下。螺纹钢期货主力合约价钱从4055元/吨最低下落至2988元/吨；热卷期货主力合约价钱从4124元/吨最低下落至3037元/吨。

　　从产业角度来看，年内钢材价钱波动不错分为两个阶段；

　　第一阶段为1—8月的下落行情，主要来去钢材产业供需宽松，钢价下落激动产量和库存出清。其中4—5月钢价有一波反弹；1—3月和6—8月钢价下落比较判辨。

　　2023年年底，在产业低产量和低库存配景下，肖似财政发力和地产销售端战术削弱预期，钢价运转回升，至2024年级首钢价如故回升至4000元/吨以上。但受2024年级首12省市传统基建技俩暂停影响，基建技俩用钢需求进一步下滑，需求预期从正增长接济至负增长。春节后天然库存水平不高，但去库不足预期，钢价高位回落。截止3月底，螺纹钢和热卷期货主力合约折柳跌至3412元/吨和3625元/吨。

　　钢价在4—5月反弹彰着，螺纹钢期货价钱回升至3800元/吨。产业端，钢厂逐步复产，运转原料补库；宏不雅上来去再通胀逻辑，受有色金属强势高涨影响，钢材商场情态也阶段性好转。6—8月，钢价再次下落，其间螺纹钢新旧国标过渡，商场抛售旧国标钢材导致现货价钱下落。肖似三季度制造业需求下滑，商场情态转弱，宏不雅和产业影响成分共振，螺纹钢和热卷期货价钱最低折柳跌至2988元/吨和3090元/吨。

　　第二阶段为9—12月的止跌企稳行情。2024年前三个季度由于钢价下落和钢厂赔本，产业内产量和库存出清比较充分。9月底，国表里宏不雅面出现转向，商场情态好转，带动钢价止跌企稳，肖似“抢出口”和国内战术激动制造业需求旯旮好转，库存进一步出清。在国内战术转宽松、宏不雅转暖配景下，钢价颠簸走强，核心上移。

　　需求：降幅有望收窄

　　频年来，地产行业濒临压力，地产增速抓续3年保管10%阁下的降幅。2023年房企发力“保交楼”，2024年地产施工、收尾面积降幅再次扩大。截止2024年10月底，地产投资、地产销售以及新开工、施工和收尾面积同比折柳下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。合座上看，2025年战术侧重促进地产去库存。在促进商品房去库存以及房企信贷宽松战术预期下，房企现款流情况有望改善，算计2025年地产投资、施工面积虽保管负增长，但降幅收窄。需要戒备的是地产“组合拳”中提议新增奉行100万套城中村改良和危旧房改良，或能对冲地产行业部分耗钢减量。

　　从基建行业来看，1—10月广义基建投资增速为9.35%，同比上升1个百分点；但狭义基建投资增速为4.3%，同比下降1.6个百分点。岁首受12省市传统基建技俩暂停影响，基建技俩施工率下降，基建耗钢量同比下降。2025年算计财政战术进一步宽松，基建行业的耗钢需求将有所开发。

　　近几年我国钢材径直出口抓续保抓增长，2024年钢材径直出口呈现量增价跌方法，内需和出口此消彼长，出口增多主如若内需偏弱导致的。2024年我国钢材出口量算计为1.1亿吨，同比增多2000万吨，增幅为23%。2024年我国钢材出口大国主如若越南、阿联酋、沙特、印尼和印度。2022—2024年我国钢材出口主要流向亚洲（东南亚和西亚）和泰西地区。研讨到2025年商场存不细目性，2025年我国钢材出口增速或有所放缓。

　　受地产行业下行和方位债务压力经管，2024年我国房地产需乞降基建需求皆呈现下滑走势，而制造业上行的需求依然不可对冲地产和基建需求的减量，钢材出口价跌量增消化国内产量压力。2024年我国粗钢产量同比下降3%（3500万吨），钢材径直出口量预期增长2000万吨，库存同比抓平。瞻望2025年，算计国内地产和基建需求降幅收窄；制造业行业受不细目性影响，算计增速有所收窄；而钢材出口受东南亚反推销影响，算计保抓正增长，但增速有所放缓。

　　供应：产量抓续出清

　　1．产量出清先电炉后高炉

　　我国粗钢年产能为12亿吨，2022—2024年高炉开工率波动区间在75%~85%，与2020年90%的开工率峰值比拟，有所下滑。近几年奉陪需求下滑，粗钢产能和产量处于出清期。

　　2020—2024年，我国粗钢需求2021年见顶，2022—2024年皆处在需求下滑周期中。粗钢产量亦然2021年见顶，之后逐步下滑。受新冠疫情影响，2022年我国粗钢需乞降产量皆出现阶段性低点，2023年同比有所开发。合座来看，2021—2024年我国粗钢产量呈现下行走势。

　　短经过真金不怕火钢（电炉）和长经过真金不怕火钢（高炉）是我国两种冶真金不怕火钢铁的工艺经过。电炉冶真金不怕火以废钢为铁元素原料；而高炉冶真金不怕火以铁矿石为主要铁元素原料。电炉钢厂（短经过）产量占比在10%~20%，况且电炉钢厂主要分娩螺纹钢、线材等建筑材。2021—2024年，需求下滑周期，短经过钢厂成为行业最早被出清的产能，原因有三方面：当先是废钢老本比铁水老本高（受地产投资下行影响，地产行业产废钢减少，废钢供应收缩，性价比不如铁水）；其次是螺纹钢需求降幅大于热卷，利润比热卷差；终末是短经过钢厂开、停工后果高。

　　受需求弱、原料老本高、革新产量后果快的影响，2021—2024年需求下滑期，电炉钢厂产量出清后果较快。2021—2024年粗钢产量出清过程中，2021—2023年粗钢主要减少的是废钢需求，铁水产量不仅莫得下降，反而在2023年有所增长，至2024年才运转下降。

　　2．生铁产量降幅大于粗钢

　　2024年我国钢材供需双弱，且生铁产量降幅大于粗钢。高频数据知道，钢联口径日均铁水产量同比下降3.8%（从2023年的239万吨下降至2024年的230万吨）；富宝口径2024年废钢日耗同比下降2.8%（从48万吨下降至47万吨）。从钢联日均铁水和富宝废钢日耗玄虚来看，2024年铁元素产量同比下降3.7%。

　　从产量节拍来看，年内钢厂有两次彰着减产：第一次减产是2024年春节后3—4月。春节时候累库幅度日常，但节后需求不足预期，库存不降反增，影响钢厂不可日常复产，钢厂复产蔓延至4月底。第二次减产是7—8月。5—6月钢厂产量爬坡规复，去库斜率从陡峻变扁平。插足需求淡季，7—8月钢厂再次减产缓解库存压力。9月去库斜率再次变陡峻后，钢厂再次复产，10月价钱回升，利润好转，钢厂产量飞速爬坡回升。

　　3．螺纹钢和热卷产量分化

　　从长、短经过钢厂分娩情况来看，高炉老本低于电炉，利润好于电炉。2024年螺纹钢价钱遥远处于谷电老本和平电老本之间，总共价钱涨的时辰螺纹钢价钱接近平电老本运行；总共价钱跌的时辰螺纹钢价钱接近谷电老本运行。商场订价通过对电炉利润的压制，出清螺纹钢产能和产量。

　　近几年我国经济结构转型，对钢材需求结构也有变化。建筑材需求下降，但板材需求抓续上升，部单干业材，如冷轧、无花镀锌板利润尚可。在需乞降利润成分影响下，螺纹钢和热卷产量抓续分化。

　　螺纹钢产量呈现逐年下降走势，现在产量与2020年峰值比拟，如故下降40%。钢联口径螺纹钢周均产量为218万吨，同比下降18%；螺纹钢开工率和产能诈欺率折柳为40%和48%，同比折柳下降5个百分点和11个百分点；螺纹钢库存为442万吨，同比下降100万吨。

　　近几年热卷产能抓续增多，供应偏宽松。2024年受益于中厚板和冷系材需求较好，热卷产量微幅增多。现在钢联样本热卷周均产量为314万吨，同比增多0.7%。

　　4．来岁产量降幅略低于需求

　　由于近几年需求下滑，钢材产能和产量处于抓续出清期。研讨刻下低库存和高炉正利润情况，算计2025年供应降幅低于需求降幅，产量下降1.5%。一方面是研讨高炉螺纹钢利润尚可，况且产业低库存，算计2025年一季度产量有望同比增多。另一方面是钢坯出口不受反推销影响，出口增多成心于消化部分产量。

　　库存：出清比较充分

　　2024年年底，五大材库存同比下降，库存出清彰着。9—12月五大材周均产量为850万吨（2024年均值为854万吨），而周表需保管在880万吨水平（2024年均值为858万吨）。假定2025年上半年需求环比走弱，刻下850万吨阁下的周产量尚能匹配30万吨的需求减量。不外，需要追踪来岁春节后需求是否跌破850万吨/周，如果表需保管在850万吨/周以上，库存压力不大。

　　分品种来看，螺纹钢全年周均表需在221万吨水平，2025年算计需求还有一定的减量，研讨到电炉螺纹钢有30万吨季节性减量，高炉螺纹钢产量应降到190万吨以下武艺供需匹配。10月下旬以来，螺纹钢周度产量赓续下滑，截止12月13日环比减少4.4万吨，至218.1万吨，研讨季节性减量节拍，供需基本能匹配。

　　热卷全年周均表需为316万吨，四季度周均表需为318万吨，研讨“抢出口”需求前置和东南亚反推销成分，节后表需有走弱预期。10月份以来，热卷产量处于赓续增多阶段，截止12月13日周度产量增多至320.12万吨，还需要减量武艺匹配需求预期。

　　瞻望2025年，钢材需求降幅有望收窄。在需求减量预期下，原料供应宽松，老本存在崩塌的可能性。从节拍上看，2024年需求节拍前低后高，12月截止现在，钢材库存出清彰着，且产量低于表需。如果2025年需求前高后低，肖似铁矿石新增产能开释前低后高配合，低库存赞助价钱具备弹性，节拍上或呈现前高后低走势。算计螺纹钢期货主力合约波动区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约波动区间为2700~3700元/吨。（作家单元：广发期货）

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